利回り7％の高配当！ベトナム乳業の絶対王者「ビナミルク（VNM）」が白い金を産む理由

まあ、レット！ ご覧になって。この国のスーパーマーケットは、まるでアトランタの舞踏会のように華やかだわ。特にこの牛乳売り場……端から端まで、全部同じブランドよ。「VINAMILK」？ ベトナムの人たちは、お水代わりに牛乳を飲んでいるのかしら？

おやおや、スカーレット。君の観察眼は鋭いが、少し大袈裟だな。だが、あながち間違ってはいない。あれは単なる牛乳じゃない。「白い金」だ。

白い金……？ 綿花のこと？

いや、もっと安定的で、毎日チャリンチャリンと小銭を稼いでくれる「現金製造機（キャッシュ・カウ）」のことさ。君が手に持っているその企業、ビナミルク（VNM）は、ベトナムの乳製品市場を牛耳っている。文字通り「牛」を使ってね。

牛耳ってるですって？ つまり、私がタラの農場を再建するために必要な「安定した現金」を、この会社は毎日生み出しているってこと？

その通りだ。君はギャンブルのような投資がお好みのようだが、真の富豪はこういう「地味だが最強の企業」をポートフォリオの核に据えるものさ。ベトナムの子供たちが背を伸ばしたいと願う限り、この会社の利益は止まらない。

背を伸ばす……？ まあ、なんて素敵な響き！ 私の資産も背を伸ばしてくれるのかしら？ 教えて、レット！ この「白い金」の正体を！服を着て！

焦るな。まずは冷静に、この巨人の履歴書を見るとしよう。

数字はわかったけれど、ピンとこないわ。日本で言えば、どこの会社みたいなの？

想像力を働かせてみろ。「明治」と「森永乳業」と「雪印メグミルク」を全部足して、さらに市場シェアを独占させたような存在だ。

まあ！ 全部足して！？ それじゃあ、ライバルがいないじゃないの。

その通り。日本では乳業メーカーがしのぎを削っているが、ベトナムではビナミルクが圧倒的な巨人だ。液状ミルク、練乳、ヨーグルトの市場シェアは第1位。粉ミルクでも第2位だ。ベトナムの家庭の冷蔵庫を開ければ、必ずと言っていいほどこのロゴがある。まさに「国民的ブランド」さ。

圧倒的ね……。でも、日本の会社とは何が違うの？

決定的な違いは「利益率」と「配当」だ。日本の食品メーカーは薄利多売になりがちだが、ビナミルクは圧倒的なシェアとブランド力があるから、高い利益率を誇っている。そして何より、君のような強欲な……失礼、資産形成に熱心な投資家が喜ぶ「高配当（配当利回り6～7%程度）」を出している点だ。

高配当！ その言葉、大好きよ。タラの再建には現金が必要なんですもの。

でも、どうしてそんなに強いの？ ただ牛乳を絞って売るだけでしょう？

単純に見えるビジネスこそ、奥が深いんだ。彼らの強さは「垂直統合」にある。彼らはただ牛乳を仕入れて売っているわけじゃない。自社で15の牧場を持ち、14万頭もの乳牛を管理している（出典）。飼料から搾乳、加工、配送まで全部自分たちでやっているんだ。これにより品質をコントロールし、コスト変動のリスクを抑えている。

賢いわね……。それに、スーパーでもすごく目立っていたわ。

さらに、ベトナム全土に約20万箇所の販売拠点がある（出典）。スーパーマーケットだけでなく、路地裏の小さなパパママショップ（個人商店）にまで入り込んでいるんだ。アトランタの噂話が広まる速度よりも速く、彼らの新商品は国中に行き渡るのさ。国内だけじゃない。彼らは世界60カ国以上に輸出している。特に中東では粉ミルクが売れに売れていて、過去10年で売上は倍増したそうだ（出典）。さらに、日本の双日と組んで、ベトナムで牛肉の加工事業（Vinabeef）も始めている（出典）。

日本の企業とも手を組んでいるのね。牛乳だけじゃなく、ステーキまで売ろうとしているなんて……。彼らの食欲は、ドレスを着る前の私みたいに旺盛ね。

もう待ちきれないわ！ 今すぐ買えば、配当金で新しいドレスが買えるかしら？

落ち着け、スカーレット。ドレスを買う前に、ビジネスの現実（構造）を見るんだ。この企業は扱う商品の性質上、世界的な原材料費の高騰などで利益が圧迫される苦しい時期もある。だが、圧倒的な市場シェアとブランド力を持っているからこそ、業績を立て直し、着実に利益を積み上げる『底力』を持っているんだ。

毎年たっぷり配当金を出してくれる優等生だって言っていたわよね！？ 銀行に預けておくのが馬鹿らしくなるくらいの利回りなら最高だわ。でも、投資の指標（PER）を見ると、なんだか地味というか……あまり高く評価されていないみたいだけど、これってお買い得なの？

成熟したトップ企業ならではの『落ち着いた水準』と言った方が正確だな。FPTのような最先端のテック企業が持つ『派手な成長期待』はないから、株価が熱狂して割高になることは少ない。だが、その分つねに手堅く買えるという安心感がある。プロのアナリストたちも一時的な流行ではなく、この企業の『確実に現金を稼ぐ力』を評価しているのさ。つまり、株価自体の大きな値上がり（キャピタルゲイン）で一攫千金を狙うのではなく、『毎年確実に入ってくる高い配当（インカムゲイン）』で、タラの屋敷の土台を強固にするための銘柄だと言えるな。

でも、これから先も牛乳は売れるの？ ベトナムの人たちはもう十分飲んでいるんじゃない？

いや、まだだ。ここからが「成長の物語」さ。それを指し示すニュースがこの通りだ。

なるほどね……。国が豊かになれば、食卓も豊かになる。そしてその真ん中に、いつもビナミルクがあるわけね。

だが、どんなに美味しいミルクにも、賞味期限はある。牛乳の原料や、輸入する粉ミルクの国際価格が上がれば、利益は圧迫される。国内には「TH True Milk」という強力なライバルがいるし、海外からはアボットやネスレなどの巨人が攻め込んできている。シェアを守るための戦いは終わらない。さらに、健康志向の高まりで、将来的に加糖飲料に「砂糖税」がかかるリスクがある。これが導入されれば、甘いミルクやヨーグルトの売上に響くかもしれない。

競争に税金……。商売って本当に戦争ね。でも、タラの赤土を守る苦労に比べれば、これくらい何よ！

決めたわ、レット。私はビナミルクを買うわ。

ほう？ あのFPTのような派手な成長株ではなく、この地味な牛を選ぶのかい？

ええ。私はタラを再建しなきゃいけないの。一発逆転のギャンブルも魅力的だけど、今の私に必要なのは「確実な現金収入（配当）」よ。ベトナムの子供たちが元気に育つ未来に投資して、そのお礼に配当をいただく。悪くない取引だと思わない？

フフ、君も少しは大人になったようだな。確かに、嵐の中でも人は食事をするし、子供はミルクを飲む。どんな不況が来ても、この会社はしぶとく生き残るだろう。

そうよ。株価が少し下がったって平気だわ。配当をもらいながら、じっと待てばいいんですもの。だって、明日は明日の株が来るんだから！

その意気だ、スカーレット。君の資産という名の牧草地が、青々と茂ることを祈っているよ。共にこの「白い金」を育てようじゃないか。