ベトナムの「国家の背骨」を独占！インフラ建設ラッシュで燃え上がる鉄の絶対王者「ホア・ファット（HPG）」

まあ、レット！ なんて騒がしいの。でも、この轟音……タラの製材所がフル稼働していた時のような、力強い響きだわ。あの銀色に輝く骨組み、この国を北から南まで繋ごうとしているのね？

夢中になるのも無理はないさ。あれはただの鉄じゃない。道路、橋、高層ビル……この国が近代化するために必要なすべての骨格を作っている「国家の背骨」だ。そして、その鉄の供給を一手に引き受けている「王」がいる。ホア・ファット・グループ（HPG）だ。

鉄の王……！ なんて頑丈で、頼りがいのある響き！ 綿花は燃えれば灰になるけれど、鉄は残るわ。タラを再建するには、こういう「揺るぎないもの」が必要なのよ。

その通り。ベトナム政府は今、公共投資という名の燃料を大量に投下して、インフラ建設を加速させている。彼らはその恩恵を最も受ける立場にある。さらに言えば、彼らはただ鉄を作っているだけじゃない。自前の港を持ち、原料から製品まで一貫生産する「要塞」のような会社さ。

自分で鉄鉱石から作って港まで持っているの！？ 呆れた……。でも、それなら競争相手なんていないんじゃないの？ 私がタラでちまちまと製材所を経営するのとは次元が違うわ。

フッ、君の「燃えない資産」に対する執着心は筋金入りだな。だが、新興国の素材産業は、灼熱の溶鉱炉のようなものだ。うかつに近づけば骨の髄まで焼き尽くされる。さあ、この鉄の王の裏の顔を暴いてやろう。

焼き尽くされるもんですか！ 溶鉱炉の底をさらってでも、私はその鉄の塊をいただいてみせるわ。さっそく教えて。その前にまず服を着て。

炉に火を入れる前に、まずはこの鉄鋼帝国の設計図（データ）を広げてみようじゃないか。

小難しい表を見ても鉄は打てないわ。要するに、日本で言えばどのくらい凄いの？

いいだろう。君の分かりやすいモノサシに合わせてやる。彼らは「日本製鉄」のような巨大な溶鉱炉（高炉）の規模感と、「東京製鐵」のような無駄のない効率性を足して、さらに高度成長期の日本のような「インフラ建設ラッシュ」の勢いに乗っている存在だ。

鉄鉱石から全部作っちゃう巨大な会社ね？

ああ。ただ、日本の鉄鋼メーカーと決定的に違うのは、彼らが「これから国中の道路やビルが爆発的に作られる国」において、圧倒的なシェアを独占している点だ。ベトナム国内の建設用鋼材のシェアは長年トップを走り続けている。

まあ！ 日本の二大巨頭を合わせた上に、市場シェアまで独占しているの？

その通り。ベトナムで高層ビルや橋を造ろうと思ったら、ホア・ファットの鉄を避けて通るのは難しい。まさに国家の成長という名の「金脈」を掘り当てた企業と言えるだろうね。

でも、ただ鉄をドロドロに溶かして固めるだけでしょ？ なぜ彼らだけが特別なの？

単純な力仕事だと侮るなよ。彼らがやっているのは「国家の心臓部を握る」戦略だ。一つ目の仕掛けは、「インフラの関所」としての機能だ。圧倒的な国内シェアを持つ彼らは、国が公共工事をするたびに自動的にお金が落ちる仕組みを作っている。

国の予算を自分の財布みたいにできるのね。国が予算を使うたびに、おこぼれを頂戴できるのね。抜け目ないわ！

二つ目の仕掛けは、唯一無二の武器「HRC（熱延コイル）」だ。これは自動車や家電の材料になる高度な鉄板だが、これまでベトナムは輸入に頼っていた。ホア・ファットは巨大なドゥンクアット製鉄所を稼働させ、ベトナム企業として初めてこれを量産できるようになったんだ。

よその国から買っていたものを、自分たちで独占して売るのね。完璧だわ！

さらに駄目押しとなるのが、「徹底した垂直統合」だ。彼らは鉄鉱石や石炭の調達から、自前の深水港を使った輸送、さらには発電までも自分たちで賄っている。他社がコスト高で悲鳴を上げている時でも、彼らは涼しい顔で利益を出せる体質を作り上げているのさ。

もう十分よ。で、今すぐ飛びつけば、タラの製材所をもう一つ建てられるくらい儲かるのね？

熱くなるな。鉄を打つにはタイミングが命だ。今の彼らの「値札」が本当に適正か見極める必要がある。彼らは間違いなく絶対王者だが、鉄鋼という市況産業の性質上、原料価格や世界の鉄鋼需要によって、年ごとの帳簿上の売上や利益は大きく波打つ傾向がある。

え？ 今すぐ大金持ちになれる魔法のチケットじゃないの？

そういうことさ。だが、逆に言えば、鉄鋼需要の底打ちが見え始めた今、彼らの株価は将来の利益成長に対して「歴史的な大バーゲン（低PER）」の状態で放置されている。過去の実績を見ても、信じられないほどのディスカウント価格がついている時期があるんだ。

大バーゲンですって！？ じゃあ、どうして皆こぞって買わないの？

そこには「中国からの刺客」という冷や水がぶっかけられているからさ。理由は後回しだ。

先に、彼らの溶鉱炉をさらに熱く燃え上がらせる「未来の燃料」について語ろう。彼らを後押しするのは、ベトナムという国そのものの「国造り」だ。

なるほどね……。国が発展し、工場や道ができるほど、この会社の作っている鉄が飛ぶように売れるってわけね。

さて、いい夢を見た後は、現実の冷たい風に当たってもらおう。「中国からの刺客」という厄介なリスクの話だ。隣国である中国の不動産不況により、国内で余りまくった安い鉄が、ベトナム市場に大量に流れ込んでくるリスクがあるんだ。

中国の安い鉄……。せっかくの熱気も冷めちゃうわね。

ああ。市場は「せっかくホア・ファットが鉄を作っても、中国の安売り攻勢のせいで利益が削られるのではないか」という価格競争リスクを警戒している。これが優良企業である彼らの株価を不当に押し下げている最大の重石だ。さらに、鉄鉱石や石炭といった原材料価格の急騰など、素材産業特有の景気敏感なリスクも抱えている。

レット、私決めたわ。この「鉄の王」を買うわ。

ほう？ 中国の安売り攻勢という冷たい雨が降っている中で、あえて傘を捨てるのかい？

ええ。だって、見て。この目の前にある巨大な鉄骨は本物よ。人々が新しい道路を走り、ビルで働いている。この鉄の価値がゼロになることなんてありえないわ。私はタラの再建で学んだの。流行りのITやサービスより、最後はこういう「物理的に頑丈なもの」が戦火にも耐えて残る資産だってね。

フッ、物理的に頑丈なものへの信頼感は相変わらずだな。だが、もし原材料の高騰で株価が沈み込んだらどうする？

その時はその時よ！ 明日は明日の株が来るんですもの！ 底値でさらに大量の鉄を買い増してやるわ！

ハハハ！ その強欲さと度胸、やはり君は私が愛した女だ。いいだろう、スカーレット。このベトナムの「国家の背骨」に賭けてみようじゃないか。