3000万人を囲い込め！ベトナムの食卓を支配する消費の帝王「マサン・グループ（MSN）」

まあ、レット！ ご覧になって。このお店、どこを見ても「マサン」の商品ばかりよ。調味料にラーメン、コーヒーにお肉まで……。ベトナムの人たちは、朝起きてから寝るまで、この会社の商品を食べ続けているのかしら？

おやおや、スカーレット。君のその美しい目は、ダイヤの輝きだけでなく、商売の種を見つけるのにも長けているようだね。その通りだ。彼らはただ商品を売っているんじゃない。「ベトナム人の胃袋」を握っているんだよ。

胃袋を握る……？ なんて野蛮な響き！ でも、このレジの行列を見て。みんなカゴいっぱいに商品を詰め込んでいるわ。これが全部、一つの会社の売上になるの？

正確には、この店そのものも彼らの持ち物だ。君が手に持っているソースを作るのもマサン、それを売るこの店もマサン。さらに言えば、彼らはこの国の金融システム（テクコムバンク）とも深く結びついている。

作って、売って、お金の管理まで？ まるで、タラの農場で綿花を育てて、自分の店でドレスに仕立てて売るようなものね！

その規模を数億倍にしたようなものだがね。この企業、マサン・グループ（MSN）は、ベトナム最大の消費財コングロマリットだ。内需の拡大と共に肥え太る、まさに「消費の帝王」さ。

帝王……！ 素敵な響きだわ。でも、ただの雑貨屋さんじゃないの？ 私のタラを再建するには、もっとスケールの大きな話が必要なのよ！

焦るな。この帝王は、君が想像するより遥かに巨大で、そして少しばかり「借金」という名の危険な香りを纏っている。だが、そこが魅力でもある。さあ、この複雑怪奇で魅力的な巨人の正体を暴いてやろう。服を着たまえ！

相手の素性を知らずに手を取れば、痛い目を見るぞ。まずはこの帝王の履歴書（データ）を確認するんだ。

数字ばかり並べられてもピンとこないわ。日本で言えば、どこの会社みたいなの？

想像力を働かせてみろ。彼らは日本の3つの巨大企業を合体させ、さらに銀行の財布を持たせたような存在だ。まず一つ目は、「味の素」と「日清食品」の合体だ。

調味料とラーメンの会社ね？

その通り。子会社のマサン・コンシューマー（MCH）は、調味料やインスタント麺で圧倒的なシェアを持っているんだ。君がさっき手に取った「Chin-Su」や「Omachi」は、日本で言う「味の素」や「カップヌードル」に匹敵する、誰もが知る国民的ブランドさ。

なるほど、みんなの食卓の味を完全に支配しているわけね。でも、それだけじゃ「帝王」とは呼べないわ。

もちろんだ。二つ目は、「セブン＆アイ」と「イオン」の合体だ。

ええっ！？ 作るだけじゃなくて、売るお店まで全部持っているの？

ああ。子会社のウィンコマース（WCM）は、スーパーの「WinMart」とコンビニの「WinMart+」を全国で、2025年時点ですでに4,000店舗以上も展開している（出典）。まさにベトナムにおけるセブンイレブンのような圧倒的な存在感だ。自分たちで作った商品を、自分たちの店で売る。完璧な包囲網だろう？

凄まじい食欲ね……。作って売る包囲網ができているなら完璧だわ。三つ目は何かしら？ 飲み物？ それともレストラン？

いや、「三菱マテリアル」だ。食べ物や日用品のイメージからは意外かもしれないが、彼らは世界最大級のタングステン鉱山も持っているんだ。スマートフォンや電気自動車に欠かせない、ハイテク素材の巨大な供給源さ。

まあ！ ラーメンとコンビニと鉱山？ まるで何でも屋ね。

「コングロマリット（複合企業）」と呼びたまえ。さらに、有数の民間銀行テクコムバンク（TCB）の大株主でもある。まさに「ベトナム経済の縮図」のような会社さ。

でも、どうしてそんなに強いの？ 何か秘密があるんでしょう？

鋭いな、スカーレット。彼らの真の強さは、ただ商品を並べることじゃない。「作る」「売る」「囲い込む」という、息の根を止めるような完璧な循環システムにある。

息の根を止める？ なんだか物騒ね。どういうこと？

第一の矢は、「金のなる木」だ。食品製造部門のマサン・コンシューマー（MCH）が、莫大な現金を稼ぎ出し続ける。調味料やラーメンは利益率が高く、ブランド力は絶大だ。これがグループ全体の挑戦を支える、分厚い「財布」になっているのさ。

その現金で、さっきの「セブン＆アイ」みたいに全国に店を広げるのね。

その通り。第二の矢が「巨大な販売網」、ウィンコマース（WCM）だ。かつては赤字を垂れ流すお荷物だったが、不採算店舗を切り捨て、物流を徹底的に効率化し、ついに黒字化のフェーズに入ってきた。ここが、今後のマサンの最大の成長エンジンになる。

財布からお金を出して、巨大な網を広げて魚（お客さん）を根こそぎ獲る。完璧な罠だわ。でも、逃げようと思えば他のお店にも行けるじゃない。

フフ、そこが第三の矢だ。彼らは「WiNメンバーシップ」という強力な顧客の囲い込みシステムを完成させた。

囲い込み？ 割引カードみたいなもの？

そんな生易しいものじゃない。スーパー（WinMart）で買い物をし、同じグループの銀行（TCB）の口座で支払い、ついでに人気のカフェチェーン（Phuc Long）で紅茶を飲む。マサンは、数千万人のベトナム人が「いつ」「何を」「いくらで」買ったか、その全てのデータを握っている。

まあ……。私のドレスの好みまで知られちゃいそう。

ああ。そしてAIを使って、「次はこれを買いませんか？」と的確に提案してくる。ベトナムの消費者に、彼らの網から逃げる隙は与えられていないのさ。

能書きはいいわ。この株、今すぐ買えば儲かるの？ 最近の成績はどうなの？

落ち着け。ドレスの値段を見るように、今の株価指標（バリュエーション）を見るんだ。今の株価は、すでに「大成功した未来」を先取りしたような、かなり強気なお値段（高PER）がついている。

先取り？ ここまで完璧な「小売りの網」を張っているなら、文句なしの勝ち戦じゃないの！

そうとも限らない。彼らがこの巨大な網をベトナム全土の農村部にまで張り巡らせるために、どれだけの資金を燃やしてきたか考えてみろ。利益率の高い調味料やラーメンで稼いだ莫大な現金を、ひたすらスーパーやコンビニの新規出店、そして企業買収につぎ込んで、強引に帝国を築き上げている状態なのさ。

……え？ じゃあ、お店を増やせば増やすほど、莫大なお金が飛んでいくような綱渡りをしてきたってこと！？

そういうことさ。だからこそ、投資家は足元の利益だけではなく、遥か彼方の「ベトナムの消費を完全支配する未来」に高いお金を払っている。この巨大な賭けに勝てば莫大な富を得るかもしれないが、もし景気が冷え込んで人々の消費が止まったり、借金の重みに耐えきれなくなれば真っ逆さまだ。

でも、レット。ベトナムの経済は冷え込むどころか、これからもっと熱くなるんでしょう？ 人口も増えて、みんな豊かになりたがっているわ。もし、その莫大なお金をかけた「網」が完成して、本格的に利益を出し始めたら……？

さすがだ、スカーレット。君は絶望の焼け野原からでも金塊を見つけ出す天才だな。その通りだ。今まで拡大のために血を流していたスーパーやコンビニの網が、徹底的な効率化を経て、ついに自力で利益を生む「黄金の網」へと変わりつつある。

黄金の網！ じゃあ、今まで苦しんでいた借金の重みを跳ね除けて、いよいよ大儲けする「収穫の季節」が来るってことね！

ああ。ベトナムの消費市場全体が爆発すれば、その生態系の真ん中に陣取るマサンの利益は、倍々ゲームで膨れ上がる。市場の強気なお値段（高バリュエーション）は、その「大豊作」を信じる者たちが喜んで払っているプレミアム・チケットなのさ。

でも、本当にそんなに成長するの？ ベトナムの人たちがこれ以上ラーメンを食べるかしら？

ラーメンだけじゃない。ここからが「帝王の野望」の真骨頂だ。

世界に輸出して、国内の田舎まで店を出す……。彼らの食欲は、ドレスを着る前の私みたいに旺盛ね。

だが、光が強ければ影も濃い。どんな晴れた日にも、嵐の予兆はある。すでに説明した通り、彼らは拡大のために莫大な借金を背負っており、金利が上がれば利払いだけで利益が吹き飛ぶ危うさがある。2023年は実際にそれで苦しんだ。さらにタイや韓国、日本（イオン）の巨人たちが攻め込んでくる小売戦争の真っ只中にいるのさ。

借金に競争……。まるで戦争直後のタラね。でも、タラは復活したわ！

それは君が必死に働いたからだ。マサンも必死だが、金利という「天気」には逆らえない時がある。

レット、私決めたわ。マサンを買うわ。

ほう？ あの高いPERも、借金のリスクも承知の上でか？

ええ。リスクのないところに利益はないわ。それに、この国の人々のエネルギーを見て。彼らは豊かになろうとして、毎日この店で買い物をしている。マサンはその生活の一部なのよ。もし株価が下がったら？

下がったら？

その時はその時よ！ 明日は明日の株が来るんですもの！ 下がったら、ラーメンを食べて元気を出すわ！

ハハハ！ 君は本当に懲りない女だ。だが、その度胸こそが投資家には必要だ。いいだろう、スカーレット。ベトナムの「胃袋」に賭けてみようじゃないか。君の資産という名の食卓が、豪華に彩られることを祈っているよ。